次級(jí)房貸是相對(duì)于“正常房貸”、“優(yōu)質(zhì)房貸”而言的。這與美國(guó)高度開放和高度靈活的金融市場(chǎng)相關(guān)系。在美國(guó)，像汽車、房產(chǎn)等耐用品資產(chǎn)的銷售都離不開金融市場(chǎng)。由于耐用品交易數(shù)額大，買主無法全額一次性支付，所以需要通過銀行、小金融機(jī)構(gòu)、以及業(yè)主本身來獲得融資。(在中國(guó)，目前只有通過銀行獲得融資比較常見)
下面我分兩個(gè)方面解釋這個(gè)問題：第一、什么叫次級(jí)債；第二、為什么次級(jí)債會(huì)流入金融市場(chǎng)并帶來危害。
1.什么是次級(jí)債：
我們以小李買房為例。小李要在紐約曼哈頓買一套萬(wàn)科家園精裝公寓(真希望中國(guó)企業(yè)能那么強(qiáng))。這套住宅20萬(wàn)美元(市場(chǎng)價(jià))。小李到花旗銀行貸款，銀行審查小李的資信批準(zhǔn)貸款。但銀行不會(huì)全額貸款，它最多向房地產(chǎn)商支付80％的數(shù)額，即16萬(wàn)美元。而剩余的20％(4萬(wàn)美元)，作為小李的首付款，由小李支付。
這部分錢由小李支付的目的是防止銀行虧損。如果房產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，房假下跌15％，該房?jī)r(jià)變?yōu)?7萬(wàn)，又恰逢小李出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)無法還錢。法院此時(shí)有權(quán)將房產(chǎn)拍賣，以補(bǔ)足小李欠花旗的款項(xiàng)。法院將房子賣出，獲得17萬(wàn)，足夠補(bǔ)充銀行貸出的16萬(wàn)，剩余給小李。此時(shí)銀行是沒有虧損的。這種對(duì)于貸方而言很安全的房貸，叫做“優(yōu)質(zhì)房貸”、“一級(jí)房貸”，是一種正常房貸。
若假設(shè)小李無法一次性拿出4萬(wàn)美元作為首付款時(shí)，怎么辦？小李就會(huì)去找其他的貸款機(jī)構(gòu)，利用手中的這套房子再貸款。他會(huì)把房子再次抵押給另外的一家叫ABC的貸款機(jī)構(gòu)。但此處要注意！小李的這次抵押，最多能抵押貸出4萬(wàn)美元(這是初次抵押之后的剩余部分)，比如只能貸出全房款的15％即3萬(wàn)美元。這樣小李就可以買得起這套房子了(自負(fù)1萬(wàn)，花旗16萬(wàn)，ABC付3萬(wàn))。
但是，小李在ABC公司的這次抵押被稱作“次級(jí)抵押”，它的權(quán)力低于小李在花旗的第一次抵押(ABC公司提供的貸款則稱作“次級(jí)抵押貸款”)。也就是說：如果同樣遇到房產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，房假下跌15％，該房?jī)r(jià)變?yōu)?7萬(wàn)，又恰逢小李出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)無法還錢時(shí)， 法院將房產(chǎn)拍賣17萬(wàn)。那么，對(duì)于這17萬(wàn)，花旗有第一求償權(quán)，ABC公司次之，最后才是小李。也就是17萬(wàn)先用來還花旗，再用來還ABC公司，最后剩下歸小李。如果此時(shí)小李已經(jīng)還了花旗5000，也還了ABC公司5000。那么，這17萬(wàn)首先還花旗15.5萬(wàn)元(16萬(wàn)-0.5萬(wàn))，其次還給ABC公司剩下的1.5萬(wàn)。
這樣一來，ABC公司賠了1.5萬(wàn)元。可見它的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于花旗銀行(花旗在這筆交易中依然沒賠錢)，所以ABC公司向小李收取的利息要很高(比如花旗收5％，那么ABC公司要收9％-10％)，以補(bǔ)償它的高風(fēng)險(xiǎn)。
這就是“次級(jí)抵押”、“次級(jí)抵押貸款”的來歷。
2. 為什么次級(jí)債會(huì)流入金融市場(chǎng)并帶來危害？
我們都知道，銀行是先吸納存款再放貸，那么對(duì)于沒有吸納存款能力的金融機(jī)構(gòu)(如上例中的ABC公司)或業(yè)主(房地產(chǎn)商、汽車銷售商等)，如何拿得出錢給別人貸款呢？它們的做法正好與銀行相反：比如ABC公司先用自有資金貸給小李3萬(wàn)元，然后它就會(huì)通過發(fā)達(dá)的美國(guó)金融市場(chǎng)——債券市場(chǎng)發(fā)行抵押債券，票據(jù)利息為7％-8％(而它貸款給小李的利息為9％-10％)。ABC公司首先通過銷售債券回籠原本的3萬(wàn)元本金，作為下個(gè)生意的本金；其次，它通過收取小李9％的利息和支付投資人7％的利息來賺取2％的利差。這樣，ABC公司所持有的“次級(jí)抵押貸款”就變成了“次級(jí)抵押債券”流入金融市場(chǎng)。同樣，當(dāng)前流行的汽車銷售公司提供給消費(fèi)者的“車貸”、銀行擁有的信用卡短期貸款、銀行擁有的房屋“初級(jí)抵押”貸款也都可以以這種方式發(fā)行債券回籠資金，并賺取利差。
但是，流通在債券市場(chǎng)的這些形形色色的抵押債券，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)卻各不相同，以房屋 “初級(jí)”抵押債券 及 “次級(jí)”抵押債券 為例：由于ABC公司持有的抵押優(yōu)先級(jí)低，違約風(fēng)險(xiǎn)大，因此它以此發(fā)行的債券也就有著同樣高的違約風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)生前面所述的市場(chǎng)變動(dòng)，ABC公司首先得不到小李的全額還款，然后緊接著投資ABC次貸債券的人得不到ABC公司的償付。相比而言，房屋初級(jí)抵押債券風(fēng)險(xiǎn)卻幾乎為零。